百年未有之大變局疊加百年一遇的疫情，市場大幅波動，成為投資機構(gòu)面臨的新形勢。在追求絕對收益的險資管理人眼中，當(dāng)前挑戰(zhàn)下有哪些機遇？記者近日專訪了中英人壽副總裁、首席投資官王巍。
“我們一直堅守，在完成既定大類資產(chǎn)配置的同時，不斷探索獨特的投資機遇。”王巍在采訪中說。關(guān)于創(chuàng)新投資，中英人壽這幾年有不少探索。比如，此前在產(chǎn)業(yè)園、消費金融等資產(chǎn)上充分布局部分已安全退出，實現(xiàn)了良好收益。再如，權(quán)益市場當(dāng)前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)偏貴，公司通過一些特定的交易形式或品種去獲取折扣價格。
王巍還分析了疫情下的權(quán)益投資和固收投資。她認(rèn)為，疫情為權(quán)益投資帶來系統(tǒng)性機遇和結(jié)構(gòu)性超額機會。而后疫情時代，權(quán)益市場今年內(nèi)大概率會以兩種方式演繹：一種是不斷波動上行，以資金推動結(jié)束而進入回調(diào)；另一種是在當(dāng)前點位附近進行較長時間的結(jié)構(gòu)調(diào)整，消化掉高估行業(yè)的估值。
中英人壽由英國英杰華集團與中國中糧資本投資有限公司合資組建，2003年成立，目前資產(chǎn)規(guī)模400多億元，規(guī)模與利潤均居外資險企第一梯隊。
疫情帶來權(quán)益投資系統(tǒng)性機遇和結(jié)構(gòu)性機會
媒體：今年疫情突發(fā)成為市場的黑天鵝事件，對各行業(yè)產(chǎn)生迥異影響。您認(rèn)為，后疫情時代，出現(xiàn)了哪些獨特的投資機遇？
王?。?020年，突如其來的新冠疫情，無論對我國經(jīng)濟社會發(fā)展亦或居民工作生活都帶來了前所未有的沖擊。金融回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展，保險資產(chǎn)管理要充分發(fā)揮在大類資產(chǎn)配置和長期資金管理等方面的能力，不斷加強風(fēng)險管理，服務(wù)好保險主業(yè)。我們一直堅守，在完成既定大類資產(chǎn)配置的同時，不斷探索獨特的投資機遇。
權(quán)益投資方面，疫情同樣也是今年權(quán)益市場貫穿全年的主線，但不同于多數(shù)產(chǎn)業(yè)今年遭受了較大負(fù)面影響的現(xiàn)象，因為受到疫情的直接和間接的影響，權(quán)益市場今年整體收益還是比較突出的。概括起來講，疫情為權(quán)益市場帶來了系統(tǒng)性的投資機遇和獨特的結(jié)構(gòu)性超額機會。
首先，疫情爆發(fā)后，為了應(yīng)對其對實體經(jīng)濟的短期沖擊，并同時規(guī)避可能帶來的長期影響，全球各個國家都釋放了較大的流動性。在流動性推動、疫情管控被證明有效、經(jīng)濟修復(fù)等多重因素作用下，在遭遇國內(nèi)外兩次疫情爆發(fā)沖擊后，權(quán)益市場呈現(xiàn)出較大的系統(tǒng)性上行，究其原因是間接受益于疫情的；另外，疫情爆發(fā)初期還直接為權(quán)益市場創(chuàng)造出了“黃金坑”的加倉機會。
其次，在組合管理層面，疫情也同樣為市場帶來了超額收益的機遇，比如醫(yī)藥板塊的疫苗、檢測試劑、器械和設(shè)備方向，宅經(jīng)濟相關(guān)的游戲、外賣、在線辦公軟件、云服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，防疫物資相關(guān)的部分化工、紡織等生產(chǎn)企業(yè)等在疫情階段其競爭格局持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)，相對應(yīng)的上市公司獲得了大幅超越寬基指數(shù)的收益。
股權(quán)投資方面，后疫情時代，股權(quán)募資更加困難，估值不斷提升的風(fēng)險降低，估值回歸合理。另外，企業(yè)面臨的不確定增加，為抵御風(fēng)險，企業(yè)需要儲備更多的資金，對于新一輪融資更加迫切，估值的預(yù)期也下調(diào)，給了股權(quán)投資更好的機會和更優(yōu)惠的條件。從所投資的資產(chǎn)選擇來看，疫情也是對備投企業(yè)的檢驗，優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出，差的企業(yè)更快速地被淘汰掉，隨著疫情緩解，這些優(yōu)秀企業(yè)的市場份額提升，有了更大的成長空間。
年內(nèi)權(quán)益市場大概率兩種方式演繹
媒體：權(quán)益市場被視為險資提升收益的重要領(lǐng)域，公司今年的權(quán)益投資策略和收益如何？
王巍：今年以來，中英人壽權(quán)益投資秉承倉位管理和組合管理分層決策、各層級目標(biāo)明確、發(fā)揮專業(yè)最大化原則的投資體系，在倉位管理和組合管理上均取得了較大的正向超額收益，從而實現(xiàn)了整體權(quán)益超越基金同業(yè)的收益率目標(biāo)。
在倉位管理上，我們更多地是從綜合客觀地分析市場的各個因素出發(fā)，立足于“應(yīng)對大于預(yù)判”的原則，尊重“頻繁擇時負(fù)貢獻較大”的研究結(jié)果，參考成功的國內(nèi)外案例，主要在市場靠近極端價值或者極端泡沫時進行倉位選擇。
在組合管理上，首先結(jié)合各種指數(shù)和主動管理產(chǎn)品的長期表現(xiàn)和不同風(fēng)格下的特點，制定出我們的組合管理的對標(biāo)；其次按照我們對各個行業(yè)的研究制定出比較適度偏離的行業(yè)配置；最后，對不同風(fēng)格的優(yōu)秀產(chǎn)品進行組合，最終組合要達(dá)到我們行業(yè)配置的目標(biāo)，并且進行動態(tài)組合管理。
媒體：如何看后市權(quán)益市場趨勢？
王?。簩ξ磥硎袌龅念A(yù)判更多是一種概率推測，我們只能做一些基本的推演。我們通常是站在基本面、政策面、估值面、資金面和情緒面五個維度觀察市場的，站在較短的時間區(qū)間，我們在以上各個維度相對容易得出一些定性結(jié)論。
今年基本面逐季改善到潛在增速，但中期彈性不足，M2和社融保持合理增速，增速邊際上可能下降，國債收益率逐漸回到疫情前水平，A股呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性高估的特征，財富效應(yīng)作用下資金流入比較明顯，股市資金面相對充裕，日均成交額已經(jīng)有近兩個月維持在萬億元水平，接近于歷史牛市水平。
從以上定性結(jié)論來看，當(dāng)前的市場上漲的主要矛盾基本是資金和情緒推動，那么未來市場的走向大概率上依賴于主要矛盾的轉(zhuǎn)向，或者其他次要矛盾包括估值、政策、情緒等轉(zhuǎn)化為主要矛盾。
而當(dāng)前階段，我們還暫時觀察不到市場轉(zhuǎn)向的風(fēng)險點出現(xiàn)，那么“年內(nèi)市場”可能大概率以兩種方式進行演繹，一種是不斷波動上行，以資金推動結(jié)束而進入回調(diào)；另一種是在當(dāng)前點位附近進行較長時間的結(jié)構(gòu)調(diào)整，消化掉高估行業(yè)的估值。
未來債市大幅調(diào)整風(fēng)險不大
媒體：固收資產(chǎn)配置是險資的重中之重。公司今年的固收配置總體策略和收益如何？
王巍：疫情的爆發(fā)打亂了證券市場的運行節(jié)奏，2020年中英固收的配置策略跟隨疫情發(fā)展的前、中、后期經(jīng)歷了三個不同階段。
第一階段，疫情前期，非標(biāo)產(chǎn)品具有較好配置價值，提前儲備非標(biāo)項目，一季度大力早配、搶配非標(biāo)資產(chǎn)，抓住了非標(biāo)配置良機。第二階段，疫情持續(xù)期，債券和非標(biāo)產(chǎn)品收益率處于歷史低位階段，保持定力，控制債券和非標(biāo)產(chǎn)品配置規(guī)模，增加貨幣增強類、固收加類產(chǎn)品（二級債基、打新基金等）投資。第三階段，疫情后期，債券收益率大幅調(diào)整后，將加大債券配置力度，非標(biāo)產(chǎn)品投資機會仍需等待，股市未現(xiàn)大幅調(diào)整壓力前，保持固收加產(chǎn)品投資規(guī)模。
經(jīng)歷了前期經(jīng)濟的快速修復(fù)，我們預(yù)計未來經(jīng)濟增長的斜率將放緩，考慮寬松貨幣政策的逐步退出以及供給壓力的影響，未來債市大幅調(diào)整風(fēng)險不大，大概率將呈現(xiàn)弱勢震蕩的狀態(tài)。
在投資策略上，債券投資方面我們將以票息策略為主，勻速進行配置，若有超調(diào)將加大配置力度,謹(jǐn)慎把握交易機會；同時耐心等待非標(biāo)產(chǎn)品收益率的回歸，擇機逐步退出固收加類產(chǎn)品投資，獲利了結(jié)。
動態(tài)投資研判 發(fā)掘機會、做創(chuàng)新嘗試
媒體：當(dāng)前市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏，中英人壽在發(fā)掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上有一些實踐，可否分享一些在創(chuàng)新投資上的經(jīng)驗？
王巍：首先，中英人壽領(lǐng)導(dǎo)層堅持求真務(wù)實，遠(yuǎn)見卓識、科學(xué)洞見。這是我們在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏的情況下，能夠突破瓶頸、發(fā)掘優(yōu)質(zhì)投資機會的戰(zhàn)略基礎(chǔ)。中英人壽在堅守風(fēng)險合規(guī)底線的前提下，對投資機遇不一刀切，不隨大流，堅持穩(wěn)中求進，鼓勵深入調(diào)查、全面研究、謹(jǐn)慎決策，主張投研能力、投后管理能力和所承受的投資不確定性相匹配，這些戰(zhàn)略方針是打造金牌保險投資團隊的基石。
其次，中英人壽始終堅持動態(tài)的投資研判，積極主動、敢于擔(dān)當(dāng)。
一是通過對行業(yè)的持續(xù)研究和跟蹤，時刻看到變化，提前重點布局。比如對煤炭，我們就在上一輪過剩產(chǎn)能周期中，在復(fù)蘇之前布局，獲取了可觀的超額收益。對一些資產(chǎn)和交易對手，我們通過深入調(diào)研，發(fā)掘未被市場充分認(rèn)識的投資機會，比如在產(chǎn)業(yè)園、消費金融 等資產(chǎn)進行了充分布局部分已安全退出，實現(xiàn)了良好的投資收益。
二是通過對市場的精準(zhǔn)預(yù)判，針對當(dāng)前資產(chǎn)特點做出創(chuàng)新嘗試。比如權(quán)益市場當(dāng)前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)偏貴，我們通過一些特定的交易形式或者品種去獲取折扣價格。三是敢于創(chuàng)新、不斷探索新領(lǐng)域的投資機會。比如今年新三板精選層成立，我們判斷其絕對收益和打新收益大概率是正收益，站在不斷拓寬研究廣度的角度上，今年也少量申購了一些新三板公募基金，雖然目前收益率不能與A股相比，但為了保持對市場的敏銳度和時刻做好準(zhǔn)備來講這種嘗試是值得的。
第三，中英人壽始終堅持向協(xié)同要效率，向管理要效益。
中英人壽內(nèi)部具備優(yōu)秀的協(xié)同作戰(zhàn)風(fēng)范，前臺團隊積極開拓、勇于進取，能夠尊重和充分借助中后臺部門的專業(yè)能力，中后臺團隊為業(yè)務(wù)團隊的專注高效提供有力支持，為業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護航。前中后臺分工配合、有效制衡，各條線相互學(xué)習(xí)、資源共享、使命必達(dá)。
中英人壽內(nèi)部具備優(yōu)秀的協(xié)同作戰(zhàn)風(fēng)范，前臺團隊積極開拓、勇于進取，能夠尊重和充分借助中后臺部門的專業(yè)能力，中后臺團隊為業(yè)務(wù)團隊的專注高效提供有力支持，為業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護航。前中后臺分工配合、有效制衡，各條線相互學(xué)習(xí)、資源共享、使命必達(dá)。
發(fā)掘潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)研和論證需仔細(xì)充分，研判和決策要謹(jǐn)慎小心，但一旦形成肯定意見，后續(xù)落地就需要極高的工作效率，保障項目在公司制度流程框架內(nèi)快速決策落地，否則市場機遇稍縱即逝。依托中英人壽管理層的深謀遠(yuǎn)慮和統(tǒng)整協(xié)調(diào)，基于公司完備的投資制度框架和流暢的審批決策機制，我們往往能突破重圍、緊握機遇。
中英人壽內(nèi)部管理專業(yè)規(guī)范、協(xié)作溝通有序高效的團隊形象，在同業(yè)機構(gòu)合作過程中受到廣泛好評，尤其是在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)稀缺的階段，高度的凝聚力和團隊向心力極大的促進了合作機構(gòu)在投資額度分配上的傾斜，有力保障了我們高收益投資額度的獲取。(呂珊）