10月21日,10月LPR報價出爐——1年期品種報4.20%,上次為4.20%,5年期以上品種報4.85%,上次為4.85%,兩檔報價都維持不變。此前,市場普遍預(yù)計,LPR大概率將下降10bp左右,主要由于三季度GDP增速6%,且預(yù)計四季度仍有下行壓力,同時全球降息潮仍在持續(xù)。
受此影響,10月開始就不斷震蕩下行的10年期國債再度下挫,10年期國債收益率一舉突破3.2%,創(chuàng)近3個月來新高。上周,第一財經(jīng)就曾報道,多位中外資基金經(jīng)理仍然認為近期收益率上行的可能性大于下行。例如,施羅德投資管理(上海)基金經(jīng)理單坤對第一財經(jīng)記者表示:“8月,收益率一度降至3.05%,但此后就很難下行,短端利率不動,于是收益率就開始掉頭向上,目前的上行可能性大于下行。”不過,機構(gòu)也認為,在利空出盡后仍將伺機加倉,配置盤可維持“邊跌邊買”的思路。
21日,交通銀行(5.660, -0.03, -0.53%)金融市場運營中心高級分析師楊一成對記者表示:“本次一年期報價利率維持顯示了當前降低銀行負債端利率的必要性。上周五銀保監(jiān)會發(fā)布實施通知規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款,也顯示出當前監(jiān)管引導(dǎo)銀行存款和市場利率回到合理水平的決心。展望四季度,考慮到目前的內(nèi)外部因素,邊際上貨幣數(shù)量不會緊張,但貨幣政策能否有一定放松還是受到較多因素影響,整體來說,央行目前定力十足。10年期國債可能在3.2%~3.3%尋找均衡。”
LPR仍有下行空間
這是1年期LPR連續(xù)兩次小幅走低后的首次持平。“作為LPR報價的基礎(chǔ),10月16日央行開展2000億元MLF操作,利率也持平于3.3%。這意味著本次LPR報價過程中,商業(yè)銀行未下調(diào)加點幅度——商業(yè)銀行加點主要考慮銀行資金成本、風(fēng)險溢價水平和信貸市場供需狀況。”東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示。
盡管三季度GDP低于預(yù)期,不過房地產(chǎn)市場的下行壓力弱于預(yù)期,且部分指標有所復(fù)蘇。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊對記者表示,近兩個月,PMI就業(yè)指數(shù)回升,穩(wěn)就業(yè)出現(xiàn)初步效果,制造業(yè)企業(yè)用工狀況得以改善。因此,三季度略低市場預(yù)期的GDP增速暫不會對政策形成較大影響,貨幣財政政策的靈活性和操作空間也因此得以提高,四季度的政策重心不在于“加碼”新政而在于“發(fā)力”落實既有政策,充分釋放前期政策紅利,把穩(wěn)增長、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間放在更加突出的位置。
此外,8月新LPR推出以來,主要作為企業(yè)信貸參考的1年期品種比原基準利率共下調(diào)15bp,旨在降低企業(yè)融資成本;而主要作為房貸款參考的5年期以上品種僅下調(diào)5個基點,且從第二次LPR報價開始持續(xù)保持穩(wěn)定,意在維護房地產(chǎn)調(diào)控政策基調(diào)的連續(xù)性。
另外,伴隨LPR的推廣使用,此前的企業(yè)貸款利率隱性下限也在打破。根據(jù)央行數(shù)據(jù),截至9月末,已有占比達8%的銀行貸款利率比LPR低50bp以上。王青表示,這就意味著這部分貸款利率低于同期LPR至少11.9%,從而打破了原來貸款基準利率0.9倍的隱性下限(即在貸款基準利率基礎(chǔ)上下浮幅度不超過10%),企業(yè)“融資貴”問題得到進一步破解。
在王青看來,在政策利率保持穩(wěn)定的背景下,未來LPR報價利率逐步下行,可在降低實體經(jīng)濟融資成本的同時,保持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)。這樣做有助于穩(wěn)定物價預(yù)期,維護宏觀經(jīng)濟綜合平衡。鑒于近期經(jīng)濟下行壓力有所顯現(xiàn),逆周期調(diào)節(jié)需求上升,未來為推動LPR持續(xù)下行,央行將繼續(xù)實施降準,加大“寬貨幣”操作力度,也不排除年底前后適時下調(diào)MLF操作利率的可能。
債市在3.2%~3.3%尋找新平衡
近兩個月,中國債市的走勢頗為糾結(jié)。截至上周16日收盤,中國10年期國債收益率報3.19%,較3.2%僅一步之遙。本周一上午,國債收益率隨著新報價的出爐一舉突破3.2%。
“多數(shù)機構(gòu)目前對利率債仍持獲利了結(jié)的觀點,由于目前貨幣政策持穩(wěn),資金利率難以大幅下行,且短期CPI趨于上行。”單坤稱。但多數(shù)機構(gòu)稱將等待加倉時機,且“債牛”未盡的主要判斷依據(jù)在于資金面仍然維持適度寬松的水平。
未來,交易員認為利率債可能處于震蕩格局。楊一成對記者表示,“未來一段時間,利率面臨的利空因素要多于利多因素,長期利率中樞下行、需求力量強勁與短期擾動增多矛盾下,市場有壓力,但整體調(diào)整空間有限,10年期國債可能在3.2%~3.3%尋找均衡。”
四季度仍需看數(shù)據(jù)
盡管目前眾多中外資機構(gòu)預(yù)計四季度或出現(xiàn)降準、降息,但不乏觀點認為,仍需觀察數(shù)據(jù)以及外部環(huán)境變化。
楊一成對記者提及,考慮到目前的內(nèi)外部因素,四季度邊際上貨幣數(shù)量不會緊張,但貨幣政策能否有一定放松還是受到較多因素影響,包括通脹、四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及貿(mào)易進程等。整體來說,央行目前還是“以我為主”,保持穩(wěn)健,為未來的經(jīng)濟下行預(yù)留政策空間。
民生證券首席宏觀分析師解運亮則對記者表示,考慮到經(jīng)濟下行壓力不減,通縮風(fēng)險大于通脹,貨幣政策方向上仍有邊際小幅放松空間。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對第一財經(jīng)記者提及,預(yù)計明年初可能進一步降準,目前上一次降準還未完全落地。此外,積極因素在于,中國的逆周期調(diào)節(jié)政策(貨幣、財政政策)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),且外部環(huán)境發(fā)生變化。連平分析稱,外部環(huán)境的不確定性有所緩解,或減輕四季度的經(jīng)濟壓力,對未來的經(jīng)濟形勢構(gòu)成利好。
來源:第一財經(jīng)
編輯:施尚景 見習(xí)編輯 吳冰