投資界11月11日晚間消息，格力電器發(fā)布公告稱，格力集團(tuán)函告公司，鑒于股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的內(nèi)容尚有未盡事宜，珠海明駿和格力集團(tuán)仍在繼續(xù)協(xié)商，雙方同意將股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的計(jì)劃簽約日期延后。公司將與格力集團(tuán)保持密切聯(lián)系并根據(jù)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展情況，嚴(yán)格按照相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
事實(shí)上，在獲得格力電器15％股權(quán)后，高瓴參與格力混改的珠海明駿已向格力電器管理層提出合作邀請(qǐng)。按照計(jì)劃，珠海明駿本應(yīng)在近日與格力集團(tuán)簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
“好事多磨。”一位接近交易人士對(duì)投資界表示，“雖然格力、高瓴簽約延遲，但不可否認(rèn)無(wú)論是市場(chǎng)、股民還是業(yè)界都對(duì)高瓴入主格力后產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)充滿期待。”
焦灼十日：格力管理層還沒(méi)“點(diǎn)頭”？
這是中國(guó)PE史上的經(jīng)典一役。
今年3月末，格力電器稱收到控股股東格力集團(tuán)通知，格力集團(tuán)籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的部分格力電器股權(quán)，可能涉及公司控制權(quán)變動(dòng)。數(shù)日后，格力集團(tuán)宣布籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的15％格力電器股權(quán)。業(yè)內(nèi)估算，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值超400億元人民幣。
經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的公開(kāi)征集階段，張磊領(lǐng)銜的高瓴資本、方風(fēng)雷執(zhí)掌的厚樸投資成為兩位潛在股權(quán)受讓者。
10月28日晚，格力電器發(fā)布《關(guān)于控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股份公開(kāi)征集受讓方的結(jié)果公告》（下稱《公告》），正式公布珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）成為格力電器15％股權(quán)的受讓方，具有國(guó)資背景的格力集團(tuán)僅保留3.22％的股權(quán)，讓出了長(zhǎng)達(dá)23年的第一大股東位置，格力電器混改邁出第一步。
不過(guò)，當(dāng)時(shí)《公告》中注明，意向受讓方應(yīng)自被確定為最終受讓方之日（即本公告發(fā)布之日）起10 個(gè)工作日內(nèi)與格力集團(tuán)簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，所簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》仍須經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其他有權(quán)政府部門(mén)批準(zhǔn)后方能生效，是否能夠獲得批準(zhǔn)以及股份轉(zhuǎn)讓是否能夠最終完成“尚存在不確定性”。
《公告》還提到，目前珠海明駿已通過(guò)受讓意向書(shū)書(shū)面邀請(qǐng)的形式向格力電器管理層提出合作邀請(qǐng)，若格力電器管理層最終接受珠海明駿的邀請(qǐng)，并依據(jù)受讓意向書(shū)提出的邀請(qǐng)方案展開(kāi)合作，雙方需在珠海明駿與格力集團(tuán)簽署本次公開(kāi)征集的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》前對(duì)具體合作方案予以明確并對(duì)外披露。
這也意味著，除了珠海市國(guó)資委和格力集團(tuán)，交易的最終達(dá)成還要看以董明珠為代表的管理層是否“點(diǎn)頭”。
高瓴入主，仍需跨過(guò)三道大考
高瓴入主格力、產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)之前，外界更為關(guān)注的是，高瓴將如何處理與管理層之間關(guān)系？格力電器最終將走向何方？當(dāng)下來(lái)看，這些問(wèn)題或許仍懸而未決。此前證券時(shí)報(bào)評(píng)論稱，高瓴資本入主格力電器至少面臨三道大考。
首先，是處理好現(xiàn)有格力電器管理層的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)新大股東進(jìn)駐之后的公司平穩(wěn)過(guò)渡。
眾所周知，董明珠以強(qiáng)勢(shì)著稱，非常在意管理層擁有絕對(duì)的控股權(quán)。而從董明珠最新接受采訪對(duì)外透露的信息來(lái)看，她并沒(méi)有參與上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。
董明珠曾明確表示，“格力需要的是真心誠(chéng)意愿意幫助格力電器發(fā)展的企業(yè)”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。作為格力電器“娘家”的珠海市國(guó)資委和格力集團(tuán)對(duì)受讓方的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是“有錢”，還得有能力為上市公司引進(jìn)有效的技術(shù)、市場(chǎng)以及產(chǎn)業(yè)協(xié)同等戰(zhàn)略資源，甚至是推進(jìn)珠海產(chǎn)業(yè)升級(jí)整合的資源。
然而，企業(yè)家把新晉投資機(jī)構(gòu)當(dāng)成“野蠻人”、心生嫌隙的案例在資本市場(chǎng)并不鮮見(jiàn)。處理好與格力電器現(xiàn)有管理層之間的關(guān)系，是擺在高瓴資本、面前最迫切的一個(gè)任務(wù)。
第二，產(chǎn)業(yè)賦能、助力格力電器加速多元化發(fā)展戰(zhàn)略，這是接下來(lái)全市場(chǎng)目光的焦點(diǎn)所在。
在家電市場(chǎng)，格力和美的往往會(huì)被拿來(lái)比較。截至11日收盤(pán)，格力市值3680億元，而美的市值為3976億元。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，格力的市值一直低于美的原因和多元化、國(guó)際化有關(guān)。
“好空調(diào)、格力造”的廣告語(yǔ)已經(jīng)深入人心，但是格力除空調(diào)之外，其他像冰箱、廚房電器等產(chǎn)品的號(hào)召力不強(qiáng)，空調(diào)產(chǎn)品一枝獨(dú)大某種意義上也成了一種劣勢(shì)。2018年，格力在全球空調(diào)市場(chǎng)的占有率已經(jīng)達(dá)到20.6％，百尺竿頭再想往前一步難度可想而知。而美的多元化相對(duì)比較成功，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、小家電齊頭并進(jìn)，而且海外市場(chǎng)做得也不錯(cuò)。
董明珠多次提到，格力集團(tuán)近年來(lái)一直都在通過(guò)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改善生產(chǎn)、降本增效，她說(shuō)“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，首先是工業(yè)，其次才是互聯(lián)網(wǎng)。傳統(tǒng)制造業(yè)在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的幫襯下，正從體力密集型企業(yè)向腦力密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變。”誠(chéng)然，格力電器在工業(yè)制造方面有非常扎實(shí)的基礎(chǔ)，而在互聯(lián)網(wǎng)方面確實(shí)有一些薄弱的環(huán)節(jié)。
第三，在空調(diào)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)際市場(chǎng)格力營(yíng)收占比還有巨大想象空間背景下，加速國(guó)際化勢(shì)在必行。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖大，但是海外市場(chǎng)也已成為眼下國(guó)內(nèi)家電企業(yè)的發(fā)力重點(diǎn)。今年上半年，格力電器833億元的營(yíng)收中，海外收入139億元，占比16.7％，而另兩大家電巨頭海爾、美的均在40％以上。
其中的主要區(qū)別是，格力一直堅(jiān)持打自己的品牌推廣，而美的、海爾在海外有一些并購(gòu)。比如美的收購(gòu)了東芝的白電，海爾收購(gòu)了通用的家電。美的、海爾能夠借助原有的海外品牌迅速占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，而格力的策略就是堅(jiān)持打自己的品牌，所以需要花更長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行市場(chǎng)滲透。
高瓴+格力，會(huì)有怎樣的化學(xué)反應(yīng)？
競(jìng)購(gòu)成功只是開(kāi)始，高瓴資本能否帶領(lǐng)格力電器走得更好更遠(yuǎn)，才是考驗(yàn)這筆交易的“硬指標(biāo)”。
高瓴資本于2005年創(chuàng)立，梳理其歷史投資，從最早的騰訊，到協(xié)助京東、撮合騰訊與京東合作，到近兩年的私有化并且數(shù)字化改造百麗國(guó)際，都證明了其在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)整合方面的能力。
在高瓴成立的十多年里，已投資了一大批重新定義所屬行業(yè)的優(yōu)秀公司——騰訊、京東、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、愛(ài)奇藝、滴滴、百麗國(guó)際、百濟(jì)神州、藥明康德等，每一個(gè)投資案例都堪稱業(yè)界經(jīng)典。
2005年，高瓴資本的第一筆投資瞄準(zhǔn)中國(guó)，目標(biāo)是市值不足20億美元的騰訊。當(dāng)時(shí)張磊看中的是中國(guó)潛在的龐大互聯(lián)網(wǎng)用戶群體。14年后，騰訊市值超過(guò)4000億美元。
格力是在高瓴成立的第二年被發(fā)現(xiàn)的。彼時(shí)的家電市場(chǎng)正上演價(jià)格戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)，但在空調(diào)行業(yè)，一場(chǎng)行業(yè)整合風(fēng)暴來(lái)襲。根據(jù)媒體報(bào)道，2005年，格力家用空調(diào)銷量突破1000萬(wàn)臺(tái)，成為家用空調(diào)的“單打冠軍”。2006年，格力電器實(shí)現(xiàn)231.14億元的空調(diào)業(yè)務(wù)收入，超過(guò)美的、海爾，居三家空調(diào)企業(yè)之首。從那時(shí)起，高瓴投資格力，并持續(xù)重倉(cāng)十余年。
2008年，正值全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，幾乎沒(méi)人愿意投入資本打造消費(fèi)品高端品類。張磊迅速捕捉到市場(chǎng)的空白，堅(jiān)定投資藍(lán)月亮開(kāi)發(fā)洗衣液產(chǎn)品，在虧損階段持續(xù)投資。3年后，藍(lán)月亮在高端洗衣液市場(chǎng)中打敗國(guó)際巨頭寶潔和聯(lián)合利華，成為中國(guó)洗衣液行業(yè)老大，張磊的判斷再次為市場(chǎng)所驗(yàn)證。
高瓴投資京東之前，高瓴已經(jīng)通過(guò)對(duì)零售電商行業(yè)的長(zhǎng)期調(diào)查研究，明確了零售電商下一階段的發(fā)展模式。隨著高瓴資本投資入股京東后，還牽線搭橋，讓藍(lán)月亮高管與京東接洽，在品牌宣傳和銷售提升方面實(shí)現(xiàn)雙方共贏。
高瓴對(duì)時(shí)尚零售集團(tuán)百麗全供應(yīng)鏈的升級(jí)，也被業(yè)內(nèi)稱為樣本。2017年，高瓴在對(duì)百麗完成私有化后，成為其控股股東。在之后的兩年里，高瓴并未親自“下場(chǎng)”運(yùn)營(yíng)，而是仍以原有管理層為主導(dǎo)，與百麗開(kāi)啟企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。前不久港股上市的滔搏國(guó)際正是百麗轉(zhuǎn)型的實(shí)踐基地。
而高瓴在國(guó)際化合作方面也有先例可循，比如作為騰訊長(zhǎng)期重要的投資者，2013年高瓴與騰訊及印尼媒體集團(tuán)公司Global Mediacom宣布共同出資成立合資公司，在印尼發(fā)展微信業(yè)務(wù)。2017年高瓴資本把韓國(guó)知名O2O平臺(tái)Woowa Bros公司介紹給美團(tuán)企業(yè)，兩家企業(yè)很快就找到了“共同語(yǔ)言”，通過(guò)參觀交流等方式建立了良好的相互學(xué)習(xí)機(jī)制。
值得一提的是，高瓴擁有橫跨科技企業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的豐富的投資圖譜，同時(shí)擁有自建的大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)和全職戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)專家，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)上積累大量案例。而在數(shù)字化賦能企業(yè)方面也有成功案例，比如在門(mén)店的數(shù)字化升級(jí)，基層店員數(shù)字工具、人貨場(chǎng)重構(gòu)等。對(duì)董明珠執(zhí)著的芯片業(yè)務(wù)，參照高瓴資本之前的做法，極大可能會(huì)推動(dòng)相關(guān)科技企業(yè)和格力電器現(xiàn)有科研業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
僅從三道大考來(lái)看，這筆交易值得期待，剩下的只有讓時(shí)間來(lái)回答。
（來(lái)源：投資界 見(jiàn)習(xí)編輯 劉夢(mèng)鴿 編輯 施尚景）